ODI海外并购估值报告出具都会用那些办法来估值？

在当前全球经济一体化的大背景下，越来越多的中国企业选择走出去，通过海外并购实现资源优化配置、技术升级以及市场扩张。在海外并购的全流程中，估值报告的出具是至关重要的环节，它不仅关系到交易价格的合理性，还直接影响并购成败与后续整合的成败。那么，ODI对外直接投资海外并购过程中，常用的估值方法有哪些？它们各自适用哪些场景？本文将结合近期市场动态，为大家梳理一二。

一、DCF法折现现金流法：适用于未来现金流可预测的企业

DCF法是一种基于未来预期现金流折现的估值方法，广泛应用于成熟行业的并购估值中。其核心在于预测目标公司未来若干年的自由现金流，并根据资本成本WACC进行折现，从而得出企业当前的价值。

以2025年中资企业收购东南亚某新能源电池公司为例，该公司已进入稳定盈利阶段，具备清晰的营收增长路径和成本结构，因此收购方采用DCF法对其未来5年的现金流进行了详细预测，最终得出一个较为合理的估值区间。

这种方法的优点在于逻辑严谨、理论基础扎实，但对预测的准确性要求极高，一旦对未来增长预期判断失误，估值结果可能会出现较大偏差。

二、可比公司分析法Comparable Companies Analysis：适用于有可比标的的行业

该方法通过分析与目标公司处于同一行业、具有相似业务模式和财务结构的上市公司或近期并购案例，得出目标公司的相对估值水平。

例如，2025年初，一家中资科技公司计划收购一家欧洲软件服务公司。由于该行业已有多个公开交易案例，且有多家可比上市公司，因此采用可比公司分析法成为首选。通过比较市盈率P/E、市销率P/S、EV/EBITDA等关键指标，收购方得出了一个市场可接受的报价区间。

这种方法的优点是数据来源公开、操作性强，但缺点在于可比性可能受限，尤其是在细分领域或新兴行业中，很难找到真正可比的公司或交易。

三、并购交易比较法Precedent Transaction Analysis：参考历史交易定价

该方法通过分析过去几年中类似行业、类似规模、类似地区的并购交易案例，来估算目标公司的价值。这种方法特别适用于市场活跃、交易频次高的行业。

2025年下半年，中国某制造业集团计划收购一家德国中型工业设备制造商。由于欧洲工业设备领域的并购交易频繁，该集团参考了近三年的5起类似交易案例，结合各自的溢价率和支付方式，制定了合理的报价策略。

这种方法的优点在于贴近市场实际，但缺点是历史交易不一定反映当前市场状况，尤其是在经济周期变化较快的背景下，参考价值可能打折扣。

四、资产基础法Asset-Based Valuation：适用于重资产或清算场景

资产基础法是通过评估目标公司各项资产和负债的市场价值，来确定企业的整体价值。这种方法多用于重资产行业如制造业、房地产等或目标公司处于清算状态的情况。

例如，2025年某中资企业收购一家美国老化工厂时，由于其盈利能力较弱，但拥有大量土地和设备资产，因此采用了资产基础法进行估值，最终以略高于账面净值的价格成交。

这种方法的优点是客观性强，但忽略企业未来的盈利能力，因此在成长型企业估值中使用较少。

五、收益法中的其他变体：如EVA、调整后现值法等

除了上述主流方法，还有一些基于企业价值创造能力的估值方式，如经济增加值法EVA和调整后现值法APV。这些方法在特定情况下也能提供有价值的参考，尤其是在目标公司有大量债务或税收优惠的情况下。

六、综合运用：多方法交叉验证，提高估值准确性

在实际操作中，单一估值方法往往难以全面反映目标公司的价值。大多数专业机构会采用多种方法交叉验证，形成一个估值区间，并结合交易背景、战略协同效应等因素进行最终定价。

以2025年初某中资医药企业收购东南亚某生物制药公司为例，该项目采用了DCF法、可比公司分析法和并购交易比较法三种方法进行估值，最终结合目标公司未来技术转化潜力和区域市场协同效应，给出了一个溢价较高的报价，最终成功完成交易。

总结

海外并购估值是一项复杂而专业的系统工程，不仅需要扎实的财务知识，更需要对行业趋势、市场环境和交易策略有深刻理解。随着中国企业走出去步伐的加快，掌握科学、合理的估值方法显得尤为重要。只有在充分调研和理性判断的基础上，才能在激烈的国际并购竞争中把握主动，实现真正意义上的双赢。